什么是做市策略 Market Making？

今天这篇文章适合那些听说过“做市”这个词但不知道具体什么意思的新手、想知道自己能不能也靠做市赚钱的普通投资者、以及想搞明白做市商和普通交易者到底有什么区别的进阶用户。读完你会明白做市的本质是什么、盈利逻辑在哪里、以及个人有没有可能参与。

先问你一个问题：你在交易所挂一个买单，为什么几乎瞬间就有人卖给你？你挂一个卖单，为什么马上就有人买？

答案很简单——有人在另一边等着你。

这些人就是做市商。

说白了，做市（Market Making）就是同时挂出买单和卖单，靠买卖差价赚钱，同时顺便帮市场提供了流动性。你想想，如果没有做市商，你想买比特币的时候可能找不到卖家，想卖的时候可能找不到买家。价格要么剧烈跳动，要么买卖价差（spread，买一价和卖一价之间的差额）大到离谱。

做市商干的事情就是：在买一价挂单等着买，在卖一价挂单等着卖。他们不赌涨也不赌跌，赚的是两边价格差的那一点点利润。

做市到底怎么赚钱？一个例子你就懂了

假设现在比特币的市场中间价是100,000美元。

做市商在99,990美元挂一个买单，在100,010美元挂一个卖单。

有人想卖，以99,990成交了——做市商买到了币。

有人想买，以100,010成交了——做市商卖出了币。

这一买一卖之间，做市商赚了20美元的差价。

单次交易赚得很少，但做市商一天可能成交几百上千次。累积下来就是稳定收入。这就是做市最核心的盈利模式——赚价差，不是赚方向。

做市商和普通交易者到底有什么不同

做市商是“流动性提供者”（liquidity provider），靠挂单等人来成交。普通交易者是“流动性需求者”（liquidity taker），直接吃掉市场上已有的单子。两者角色完全不同。

个人能做市吗？答案是可以，但有门槛

先说结论：个人可以做，但方式和机构完全不一样。

机构做市商（比如Wintermute、Jump Crypto这些）玩的是高频交易（HFT，High-Frequency Trading），用顶级硬件、专线网络、定制算法，在毫秒甚至微秒级别竞争。人家投入的是几百万美元的基础设施，个人根本没法比。

但个人有另外三条路可以走。

路径一：AMM流动性池（最简单，最适合新手）

AMM全称Automated Market Maker（自动化做市商）。这可能是个人参与做市门槛最低的方式。

你不需要自己写代码、不需要盯盘、不需要挂单。你只需要往一个流动性池里存入两种资产（比如BTC和USDT），系统会自动帮你做市——在两边挂单、调整价格、赚取手续费。

**收益来源：**交易手续费分红。有人在你的池子里交易，你就能分到手续费。

**风险：**无常损失（impermanent loss）。简单说就是池子里两种资产价格变化比例不同时，你取出资金得到的价值可能比你单纯持有这两种币要少。不过如果手续费收益足够多，可以覆盖这部分损失。

适合谁：不想折腾、想被动参与做市的新手。

路径二：自己做市机器人（需要编程能力）

如果你有编程基础，可以自己写一个做市机器人。

最基本的策略逻辑是这样的：

买入价 = 中间价 × (1 - 价差比例 / 2)

卖出价 = 中间价 × (1 + 价差比例 / 2)

机器人会持续监控市场价格，定期刷新挂单。当一侧成交过多导致仓位偏离中性时，机器人会通过调整报价来把仓位拉回来。

听起来简单，但实际要考虑的东西很多：

• 手续费成本（吃单费率是多少）
• 不利价格变动的风险（被知情交易者“狙击”）
• 网络延迟和API稳定性
• 私钥安全

Hyperliquid这类链上永续合约交易所提供了开放的API，独立开发者可以参与做市。但说实话，这更适合有量化交易经验的人，新手别一上来就试。

路径三：委托给协议做市（折中方案）

还有一些协议提供了“托管式做市”——你把资金存进去，协议替你执行做市策略，你分收益。

比如Hyperliquid的HLP（Hyperliquidity Provider），用户可以把资金存入协议做市金库，和协议一起分享做市收益。收益来源比单纯收手续费更立体，但风险也更接近真实的做市风险。

适合谁：有一定资金体量、想参与做市但不想自己写代码的人。

个人做市要注意什么风险

做市不是躺赚，有几个坑你得知道。

库存风险（Inventory Risk） ：这是做市最大的风险之一。如果市场单边上涨，你的卖单不断被吃掉、买单没人成交，你就会积累大量空头仓位——价格越涨你亏得越多。反过来也一样。

逆向选择风险（Adverse Selection） ：有些“聪明钱”专门盯着做市商的单子打——他们知道的信息比你多，你总是在不利的方向成交。

• 价差压缩：做市的人多了，利润空间就被挤没了。
• 无常损失：如果走AMM路线，这是绕不开的风险。
• 技术风险：代码有bug、网络断线、API故障，任何一个都可能让你亏钱。

个人做市到底值不值得试？

我的看法比较务实。

如果你是完全的新手，先从AMM流动性池开始试试水。投一点小钱，感受一下什么叫“提供流动性”、什么叫“无常损失”。别一上来就all in。

如果你有编程基础且愿意折腾，可以试试在Hyperliquid这类平台上搭建一个简单的做市机器人。但建议先用极小的资金跑一段时间，把逻辑跑通了再加注。

如果你资金量比较大但不想写代码，可以研究一下HLP这类协议做市产品。但同样，先小额试水。

说句实话，个人做市很难赚到大钱。机构有硬件优势、资金优势、信息优势。个人能赚的，主要是流动性比较差的小币种或者新兴市场里那点价差。把它当成一个学习机会、一个被动收入的补充渠道，别指望靠它财务自由。

做市本质上是一门“薄利多销”的生意——单次赚得少，靠次数和规模积累。机构有规模，个人没有。所以个人参与做市，更多是体验和学习，而不是暴富路径。

如果你看完这篇文章想试试，建议从AMM流动性池开始——门槛最低、最省心。等搞懂了基本逻辑，再考虑要不要更进一步。

FAQ常见问题

Q：做市和炒币哪个更赚钱？

没有标准答案。做市赚的是稳定的薄利，炒币赚的是方向性的大涨大跌。做市更稳但上限低，炒币波动大但可能亏也可能大赚。看你自己的风险偏好。

Q：做市需要多少本金？

AMM流动性池门槛很低，几百美元就能参与。自己做机器人做市的话，建议至少几千美元起步——太少了连手续费都不够扣。

Q：无常损失到底是什么？

就是你提供流动性之后，池子里两种资产的价格比例发生了变化。你取出时得到的资产价值，比你当初单纯持有这两种币要少的那部分差额。它不是“实际亏损”而是“机会损失”，但提取时确实会少拿钱。

Q：个人做市和机构做市最大的区别是什么？

机构有低延迟硬件、专线网络、专业团队和巨额资金。个人只能靠算法和策略在缝隙里找机会。说白了，机构赚的是规模的钱，个人赚的是“别人没注意到”的钱。

Q：新手推荐走哪条路做市？

AMM流动性池。别想着一上来就写机器人，先把基本概念搞明白再说。